在华尔(ěr)街经济学家和央行官员(yuán)争论美(měi)国经济(jì)是(shì)否以及(jí)何时会陷入衰退之际(jì)，大(dà)型基金(jīn)经理们(men)并没(méi)有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选股(gǔ)人(rén)士(shì)将资(zī)金(jīn)从银行等(děng)对经济敏感的(de)股(gǔ)票中撤(chè)出，转而投资(zī)公用事业和基(jī)本(běn)消费品等在经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)时(shí)期被视为具有弹性(xìng)的(de)股票(piào)。

　　美国银行汇(huì)编的数据显示(shì)，同时(shí)做(zuò)多和做空的对冲基金已将其(qí)周期性股票与防御性股票的比例降至至少2012年以来的(de)最低水平。对于(yú)只做多的基金经理来(lái)说，他(tā)们对(duì)周期(qī)性(xìng)公(gōng)司(这(zhè)些公司的命运取决于(yú)商业周期的起伏)的(de)相对敞口接近2008年以(yǐ)来的最低(dī)水平(píng)。

　　这一切都(dōu)突显了主(zhǔ)动(dòng)投(tóu)资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股(gǔ)从(cóng)去(qù)年(nián)10月(yuè)低(dī)点反弹，增(zēng)加(jiā)了(le)5万亿美元的市值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行策略师表示，主动选股者“为2009年(nián)式的衰退不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思做好了准备(bèi)”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比例(lì)降至近10年低点(diǎn)

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰(shuāi)退的(de)担忧蔓延，主动(dòng)型基金紧(jǐn)紧抓住周期股(gǔ)。这一(yī)立场表(biǎo)明，人们相信美联储有能力通过积极的(de)抗通胀行动实现软着陆。现(xiàn)在，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数据(jù)进一步证明，专(zhuān)业人(rén)士(shì)持续(xù)看空股(gǔ)市。在美国银行(xíng)4月份对(duì)基金经理的(de)最(zuì)新调(diào)查中，现金持有(yǒu)量(liàng)保持在较高水平，相对(duì)于(yú)股票，债券比2009年以来的(de)任何时(shí)候都(dōu)更(gèng)受青(qīng)睐(lài)。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市场开始逃离时，只做(zuò)多的基金被迫成为FOMO(害(hài)怕错过(guò))买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的谨慎态(tài)度与基(jī)于(yú)图表信号(hào)配置资产(chǎn)的计算机(jī)驱(qū)动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对比。由于(yú)股市稳步(bù)上涨和市场(chǎng)波动性(xìng)下降，趋(qū)势追踪基金和波动(dòng)性目标基金等系(xì)统(tǒng)性(xìng)资(zī)金管理公司近几个月增(zēng)加了股票持有量。

　　德意(yì)志银行的投资者仓位模型最(zuì)能说明这种分歧立场。德意志银行(xíng)称，量化基金继续抢购股票，而自(zì)由裁(cái)量投资者(zhě)的敞口已降至一年(nián)区(qū)间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大一部分(fēn)归因于那些对价格不敏感的量化投资(zī)者(zhě)，他们别无(wú)选择(zé)，只能在股价上涨时买入(rù)股票。看空者还警告称(chēng)，持续数月的股市反(fǎn)弹是不可持续的。由于标普500指数(shù)几次突破4200点的尝试都以失败(bài)告终(zhōng)，缺乏(fá)动能可(kě)能(néng)会限制量(liàng)化基(jī)金的需求。另一方面(miàn)，新一轮的抛(pāo)售可能会促使(shǐ)量化(huà)基金改变路(lù)线，并退出(chū)股(gǔ)市。

　　好(hǎo)于预期的经济数据(jù)和企(qǐ)业财报也(yě)提振股市。尽(jǐn)管各公(gōng)司在本财报季的业绩超(chāo)出(chū)预期(qī)，但目(mù)前来看(kàn)，这还不足以让美(měi)国企业重回增长轨道。就连(lián)美联储(chǔ)官员也预测今(jīn)年晚些时候会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不(bù)过，美国(guó)银行的Subramanian表示(shì)，以(yǐ)史为鉴，过早地为经(jīng)济衰退做准备而采(cǎi)取防御措施，最终可能会付出(chū)高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退前的(de)6个月内表现优异。直到真正(zhèng)的经济衰(shuāi)退到来，防御性股票(piào)才开始(shǐ)大放异彩，尽不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思管它们的领先(xiān)地位通常会在下行周期(qī)结束前逆转(zhuǎn)。

　　美(měi)国银行的经济学家预(yù)计，美国经济衰退将从第(dì)三(sān)季度开始。

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