私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(t红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ā)资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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