2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面，来(lái)自香(xiāng)港(gǎng)投资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中(zhōng)国股票基金净(jì富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含(hán)英(yīng)国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四个(gè)月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接(jiē)下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接受本报采访解析他们(men)对(duì)于市(shì)场动(dòng)态的(de)看(kàn)法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国(guó)经济(jì)复苏步(bù)入轨(guǐ)道(dào)，若后续房地(dì)产等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经济(jì)表(biǎo)现不会太差(chà)，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球起着引(yǐn)领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出预期(qī)的情(qíng)况下，市场普遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对(duì)于(yú)欧美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保(bǎo)留(liú)。我们认(rèn)为中国仍(réng)在(zài)复(fù)苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目(mù)前来看，经济(jì)复苏的(de)压力主要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端(duān)宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从(cóng)去(qù)年(nián)的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势(shì)性的(de)内生修复动(dòng)力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论(lùn)经济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修复(fù)，目前都处在(zài)一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和(hé)等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为(wèi)未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工(gōng)参(cān)与(yǔ)率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下(xià)降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬(tái)升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济名义(yì)上进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区(qū)的经济表现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预(yù)期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通胀问题(tí)比美国更为(wèi)持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基点，将存(cún)款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保(bǎo)持(chí)这一水平(píng)。中国经济的强势(shì)复苏，是(shì)全(quán)球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好(hǎo)转，增(zēng)强(qiáng)了投(tóu)资(zī)者对(duì)于(yú)国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联(lián)储(chǔ)已经(jīng)最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据(jù)逐(zhú)步(bù)往下走(zǒu)的环境(jìng)之下，企业信心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到(dào)了明年(nián)上(shàng)半年才会认(rèn)真(zhēn)的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决(jué)心还是非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业(yè)问题，市(shì)场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在第(dì)四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本市(shì)场来说(shuō)，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不(bù)论是美(měi)国的银行业(yè)还是高收(shōu)益债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美联储最近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三(sān)季度(dù)开始，美国(guó)将(jiāng)进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为(wèi)在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)后(hòu)进入(rù)了观察(chá)期。短(duǎn)期(qī)，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国金融体系(xì)风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期(qī)的利率债(zhài)、高(gāo)评级信(xìn)用债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成(chéng)立。多数情(qíng)况下(xià)，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触底(dǐ)才(cái)会构成(chéng)股市(shì)反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现，然后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是(shì)增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的(de)投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已经(jīng)录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推(tuī)动数字化的(de)进程(chéng)，我们认为(wèi)中国(guó)有非常大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的(de)交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是(shì)公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库(kù)等(děng)中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基(jī)于(yú)生成的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署到私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成本(běn)来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为(wèi)多(duō)元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非(fēi)常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出(chū)百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下(xià)游潜在的目标(biāo)用户群体规(guī)模(mó)较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用(yòng)户(hù)的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国(guó)高度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商(shāng)都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的(de)云企(qǐ)业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前(qián)估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，随着(zhe)去库(kù)存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在(zài)今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业的(de)韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空(kōng)间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技主题(tí)也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技(jì)企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机(jī)器(qì)学习与深度学习模型）的(de)发展将带(dài)来以(yǐ)下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云(yún)服务商的发(fā)展。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发(fā)的(de)知(zhī)情(qíng)权以及行业自(zì)律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行(xíng)业内对人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相关(guān)法规与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的模(mó)型(xíng)有助于(yú)行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为(wèi)下一(yī)代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强大(dà)，需要(yào)一定(dìng)时间观(guān)察其对(duì)社会(huì)产(chǎn)生的影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在(zài)保(bǎo)持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模(mó)型(xíng)，并非(fēi)技(jì)术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而更(gèng)多是(shì)出于对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多的(de)企业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法分子(zi)也(yě)更(gèng)有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者应该承担信息(xī)安全(quán)主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人(rén)信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工智能领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美(měi)国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业(yè)盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开(kāi)始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国(guó)债，它的(de)利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧(ōu)美的(de)政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得(dé)到(dào)支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券，优于(yú)商品。年(nián)末有(yǒu)降息(xī)预期的条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，股票估值压(yā)力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今(jīn)的(de)表现(xiàn)，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香港(gǎng)市(shì)场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大(dà)的不(bù)确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受益。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一(yī)样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票(piào)方面，我们不看好美(měi)股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别(bié)的债(zhài)券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率，而且即(jí)使在经济下行(xíng)的时(shí)候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格的(de)上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)避险情绪(xù)的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美(měi)元(yuán)/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一步上行，主要(yào)是由于供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势(shì)收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回(huí)落(luò)石油等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求(qiú)下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环(huán)境(jìng)有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医(yī)药；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电(diàn)子(zi)、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建(jiàn)设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块(kuài)。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓(tuí)势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日(rì)本除外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续(xù)支持(chí)经济增长，最(zuì)近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下调就是(shì)明证。我们(men)对美元(yuán)进(jìn)一步走弱的预期应该会支持(chí)除日(rì)本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增(zēng)加(jiā)了(le)对高质量(liàng)政府债(zhài)券(qu富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗àn)的(de)敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对(duì)高收(shōu)益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发达市场投(tóu)资级政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量(liàng)恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗