公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供(gōng)更多(duō)的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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