上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(d赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么e)，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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