财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zh五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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