金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另外四(sì)大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中(zhōng)信银行年内涨(zhǎng)幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zà台湾是省还是市 台湾是省会吗i)近日的研报中梳理了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不(bù)再(zài)提(tí)金融让利。银行(xíng)业也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股(gǔ)份行也出现下(xià)调；而(ér)年初的低利率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政策任务。政策改变的(de)原因之一是(shì)银行需要资(zī)本扩展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积(jī)累(lèi)，不能过度让利；另一(yī)个(gè)是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的(de)国企行业(yè)，按政策导向要提高资(zī)产收(shōu)益率。而(ér)取(qǔ)消金融让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开(kāi)始的金融让利使银(yín)行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增(zēng)长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银(yín)行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良率(lǜ)和(hé)债务风(fēng)险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进入不良(liáng)率下降周期(qī)。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率开始(shǐ)下(xià)降，到今年一(yī)季度已经(jīng)连续10个季度(dù)下降了(le)，这有利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规(guī)律，上(shàng)涨会(huì)存(cún)在滞后性。目前(qián)市(shì)场还没(méi)充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下(xià)降(jiàng)周期能够持续验证(zhèng)，我们认为这会(huì)让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资(zī)者对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担(dān)忧，但银行(xíng)房地产贷(dài)款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较小；而且(qiě)中国(guó)经过对(duì)债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下(xià)游的(de)很多行业的债务(wù)风(fēng)险已经解决。总体上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增(zēng)速自(zì)去(qù)年一季(jì)度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)。出现拐点的原(yuán)因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月(yuè)1号(hào)银行进行贷款利率(lǜ)重(zhòng)定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知利空(kōng)，市场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情使得(dé)银行股估(gū)值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太(tài)多影(yǐng)响，疫(yì)情折价(jià)已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存(cún)款利率下调(diào)，低(dī)利(lì)率贷(dài)款行为经过窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消，这对银行息差(chà)有比较正向(xiàng)的(de)催化(huà)，是(shì)一(yī)个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一(yī)个短期利(lì)好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一(yī)下(xià)两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第(dì)二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权(quán)投资的国(guó)企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于未来银行(xíng)股上(shàng)涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现(xiàn)将(jiāng)取决于(yú)宏观(guān)环境、政策规划(huà)以及市(shì)场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退(tuì)和政策(cè)打压的情况下银行股(gǔ)不(bù)会(huì)出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建议(yì)选股时选择(zé)业绩好但股价还未(wèi)上(shàng)涨的(de)小(xiǎo)银行。之前(qián)中特估的概念使(shǐ)得(dé)大行的估值得到抬升，之(zhī)后(hòu)其他类型(xíng)的银行估(gū)值也要相应(yīng)抬升(shēng)，本质(zhì)原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没(méi)有系(xì)统性(xìng)的差异。

　　东方证(zhèng)券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝(jué)大多数(shù)银行关注率(lǜ)环比有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。拨备(bèi)方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比台湾是省还是市 台湾是省会吗上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保持充裕。目(mù)前银行资产(chǎn)质量压力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济(jì)复(fù)苏态势(shì)良(liáng)好(hǎo)，企业(yè)经营(yíng)环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银行的资产质量表(biǎo)现有(yǒu台湾是省还是市 台湾是省会吗)望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期(qī)投(tóu)资(zī)策略报告(gào)中(zhōng)表示，经(jīng)济(jì)复(fù)苏进行(xíng)时，银行重(zhòng)回(huí)基本面主逻辑(jí)。银行基本面的(de)量、价、质(zhì)三方(fāng)面的景(jǐng)气度均较去年提(tí)升：价格(gé)端，息差企稳回升新趋(qū)势将是重要(yào)的(de)行业催(cuī)化剂(jì)，利好整(zhěng)体估(gū)值提升(shēng)。规模端(duān)，信贷需(xū)求从(cóng)大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需(xū)求高(gāo)景气(qì)延续(xù)的同时，看好零(líng)售、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求复苏(sū)。资产(chǎn)质量方面，优(yōu)质房(fáng)地产融资(zī)风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还(hái)款能力提升下长期向好(hǎo)，银行(xíng)资产质量(liàng)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板块(kuài)配置(zhì)上，建议大小(xiǎo)兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银行板(bǎn)块配置价值提(tí)升。该(gāi)机构认(rèn)为1季报行业盈利(lì)增速(sù)低点(diǎn)确认，主要受资产重定(dìng)价以(yǐ)及居(jū)民端复苏(sū)低(dī)于(yú)预(yù)期的影响。展望(wàng)后续季度，国内经济向好趋势(shì)不变，在(zài)此背景(jǐng)下(xià)，居民消费倾向和(hé)风险(xiǎn)偏(piān)好的修复(fù)仍(réng)然值得期待，成为推(tuī)动板块盈(yíng)利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行板块(kuài)全年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前银(yín)行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐季修复的背景下，当(dāng)前时(shí)点银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 台湾是省还是市 台湾是省会吗