近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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