私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期(qī)整改。

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