2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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