四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(sh丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里>ì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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