财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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