财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎ拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系n)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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