大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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