昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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