金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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