大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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